亞馬遜熱賣的“網紅”兒童音箱，成就了南京一家夫妻店起家的公司。

漢桑科技IPO過會

2024年，一款名為Toniebox的兒童音箱俘獲了大批歐美媽媽粉。這款音箱只有兩個耳朵形狀的按鈕負責調節音量，在音箱兩側輕拍選擇上一首、下一首的功能。憑借簡單的操作、豐富的內容以及無屏幕設計，產品在歐洲尤其是德國，以及美國、澳洲等其他國家和地區風靡一時，在北美亞馬遜同品類銷量第一。

Toniebox背后的代工廠，漢桑（南京）科技股份有限公司（下稱“漢桑科技”）受益于銷量走俏2024年業績大增，助力公司向上市邁進一大步。

3月14日，深交所召開上市審核委員會審議會議，漢桑科技IPO成功過會。這家公司自2023年6月遞交招股書以來便飽受爭議，其中值得關注的一點是業績起伏。

2021年至2023年，漢桑科技實現營收分別為10.19億元、13.86億元、10.31億元；歸母凈利潤分別為1.06億元、1.9億元、1.36億元。

2023年公司出現了營收利潤雙降，營業同比下滑25.6%，凈利潤同比下滑28.4%。2024年，公司業績又重回正增長，收入約為14.52億元，同比增長40.80%；凈利潤約為2.53億元，同比大幅增長86.12%。

針對2023年業績下滑的原因，漢桑科技表示由于受歐美地區等主要發達國家經濟下行，失業率上升，通貨膨脹高企，消費者的實際可支配收入減少等因素影響，導致居民的消費能力和意愿下降，進而致使2023年業績同比下滑。

2022年與2023年的業績表現差異如此巨大，反映出公司在應對宏觀經濟變化方面的能力不足。

業內分析人士指出，漢桑科技業績波動較大的關鍵在于，其對于歐美市場的過度依賴。2020年至2023年，漢桑科技主營業務收入中境外收入占比分別為95.02%、98.01%、98.01%和97.70%，銷售區域主要包括美國、歐洲及其他境外地區。

漢桑科技成立于2003年，經過多年發展，已成為行業領先的高端音頻產品及音頻全鏈路技術解決方案綜合供應商，產品主要包括高性能音頻產品、創新音頻和AIoT智能產品以及其他產品。其與全球電子音響行業知名品牌商以ODM業務模式進行合作，還是亞馬遜Alexa等產品的方案提供商。

這家公司超九成收入來源于高性能音頻產品、創新音頻和AIoT智能產品，其宣稱”全球每3臺智能音箱就有1臺搭載漢桑方案”。

夫妻店模式，IPO前大額分紅

此次IPO，漢桑科技擬募資10.02億元，主要用于年產高端音頻產品150萬臺（套）項目、智慧音頻物聯網產品智能制造項目、智慧音頻及AIoT新技術和新產品平臺研發項目以及補充流動資金。

公司在募資之前進行了大規模分紅，分紅金額遠超同期凈利潤總和。漢桑科技計劃募資10.02億元，其中2.8億用于補充流動資金。

2020年至2021年這兩年間，漢桑科技累計分紅金額折合人民幣超過5.6億元。而公司2020年和2021年的凈利潤僅為1.69億元。

2020年，公司通過子公司Hansong Holding向實控人王斌及其配偶Helge Lykke Kristensen所控制的公司Leaping Star 2 Ltd．分紅4.92億港元，同時向王斌個人分紅447.71萬港元，向其妹妹王玨分紅49.75萬港元。2021年12月，公司再次向Leaping Star 2 Ltd．分配利潤1687萬美元，折合人民幣約1.09億元。

漢桑科技屬于跨國夫妻店模式的家族企業，王斌和其丹麥籍先生Helge Lykke Kristensen為共同實際控制人，合計控制84.93%的股份，王斌的妹妹王玨為一致行動人，控制8.87%的股份，王斌和Helge Lykke Kristensen及其一致行動人合計控制漢桑科技93.80%的股份。

如此來看，公司的5.6億大額分紅中，僅王斌夫婦就分紅分走了4.75億元。

先進行大規模分紅，如今依靠IPO補充流動現金，此舉無疑讓人懷疑創始人家族上市的真實動機。

嚴重依賴單一客戶

漢桑科技以境外品牌代工業務為主，長期以來其業績增長嚴重依賴單一大客戶。

Toniebox兒童音箱的走紅助推2024年漢桑科技業績重回增長。這一增長主要來自于客戶Tonies GmbH因持續拓展北美及澳洲等新市場，對產品訂單的需求大增。

從2021年開始，Tonies GmbH就為漢桑科技的大客戶，2021年至2024年上半年對其銷售收入分別為2.96億元、4.77億元、4.31億元和3.59億元，占各期營業收入的比例分別為29.08%、34.41%、41.77%和52.87%，對單一客戶的依賴性較大。

2014年漢桑科技與Tonies GmbH接觸并建立起了合作關系，Tonies GmbH即設計、銷售兒童音頻播放器Toniebox的公司，憑借Toniebox一款產品及相關配件，收入由2021年1.88億歐元增長至2023年3.61億歐元，2024年收入預計增長超30%。

在與Tonies GmbH合作過程中，漢桑科技深入了解兒童音頻市場的需求特點，不斷優化產品設計和功能，推出了一系列深受市場歡迎的兒童智能音頻產品。隨著Tonies GmbH 業務在北美等市場的拓展，漢桑科技出貨量增速高于高性能音頻產品平均水平。

漢桑科技強調“與Tonies GmbH合作關系穩定，不存在重大不確定性”。

但Tonies GmbH首席財務官曾表示，“我很高興與大家分享，隨著中國以外的供應商的增加，我們供應鏈多樣化的重要一步。這種擴張增強了我們的供應鏈復原力，并通過減少對任何單一地區的依賴來支持我們對可持續增長的承諾。”

也就是說，Tonies GmbH正準備豐富供應鏈的選擇，且其銷售也很難一直長虹。這些因素都會給漢桑科技業績的持續增長帶來不確定性。

作為一家代工企業，漢桑科技也面臨研發不足的問題。

在2020年前，這家公司無發明專利，截至2024年僅擁有35項發明專利，遠低于同行可比公司。同時，研發費用率也低于行業平均水平，2021年至2024年上半年分別為5.25%、5.22%、7.20%和5.87%，而同行業可比公司平均研發費用率分別為5.61%、6.37%、6.21%和6.54%。

雖然面臨著諸多問題，但從整個大盤來看，漢桑科技的發展依舊值得期待。

當前，全球音頻市場呈現出蓬勃發展的態勢。Statista預測2027年全球家庭影院市場規模將達435億美元，年復合增長率4.81%；智能音箱、車載音頻等新興領域增速更快，2022年至2027年市場規模CAGR分別為9.98%和14.87%。